Warner Bros Discovery: neverjetna priložnost z veliko težavo

Delnice družbe Warner Bros Discovery predstavljajo neverjetno priložnost, a obstaja ena težava: 40 milijard dolarjev dolga. 

Od uvedbe na borzo Nasdaq leta 2022 je vrednost delnic Warner Bros Discovery padla za 65 %. Lastnik delnic WBD sem od samega začetka, saj sem jih prejel kot investitor v AT&T, od takrat pa sem svojo pozicijo samo še povečeval, odkar se je cena delnic spustila pod 12 dolarjev. 

Zakaj je vrednost delnic padla in kakšni vlagatelji so v igri 

Obstajata dva razloga, zakaj je vrednost delnic tako hudo padla. Prva težava je dolg, ki ga bom podrobneje obravnaval kasneje. Drugič, vlagatelji, ki so postali delničarji prek AT&T, so na splošno tisti, ki vlagajo za dividende. Ker WBD ne ponuja dividend, je večino veliko teh vlagateljev svoje delnice prodalo. 

Poslovni segmenti 

Družba je razdeljena na tri segmente: studije, omrežja in DTC (direktno potrošniku). Segment studijev se ukvarja predvsem s produkcijo in izdajo celovečernih filmov, televizijskih programov in interaktivnih iger. Segment omrežij zajema domače in mednarodne televizijske mreže. Nazadnje segment DTC vključuje premium plačljivo televizijo in pretočne storitve oz. Max.

Dolg 

Ena glavnih tveganj, povezanih z WBD, je njen dolg. Vendar je družba od odcepitve dosegla pomemben napredek pri odplačevanju dolga, saj je v letu 2023 odplačala približno 5,4 milijarde dolarjev in bruto dolg zmanjšala na 44,2 milijarde dolarjev s 49,5 milijarde dolarjev konec leta 2022. 

Poleg tega je 100 % dolga s fiksno povprečno obrestno mero 4,6 %. 

Vrednost 

Če danes kupite delnice WBD po ceni približno 8,5 dolarja, dobite donosnost prostega denarnega toka skoraj 30 %, v primerjavi s 2,7-odstotnim donosom FCF, ki ga ponuja indeks S&P 500. 

Za svojo DCF analizo sem ustvaril tri scenarije, v vseh treh je bila moj zahtevan donos 10 %. Ko sem pretehtal vse tri scenarije (normalni primer 60 %, najboljši primer 20 % in najslabši primer 20 %), sem dobil povprečno vrednost 29,85 dolarja na delnico, vendar kot sem že omenil, ima WBD veliko dolga, zato moram od vrednotenja odšteti neto dolg, a tudi po upoštevanju vsega dolga dobim intrinsicno vrednost 13,50 dolarja na delnico. 

Predpostavke in varnostna meja 

Ker v analizi naredim lahko veliko predpostavk, na koncu vedno dodam maržo varnosti, da se zaščitim pred morebitnimi napakami pri vrednotenju. Uporabil sem 20-odstotno maržo vrednosti, kljub temu so delnice še vedno podcenjene. 

Zaključek 

Delnice Warner Bros Discovery so izjemno poceni, zato bom svojo pozicijo v WBD še naprej počasi povečeval.