Nvidia: Nakup pri teh cenah je vroče železo

Podjetje Nvidia ima za sabo odlično leto. Cena njihove delnice je v manj kot dveh letih zrasla za kar 600 %. Vendar vprašanje ni ali je Nvidia odlično podjetje (saj zagotovo je), ampak ali je nakup delnic pri teh cenah smiseln in ali lahko podjetje nadaljuje tako hitro rast. 

Pregled poslovanja 

Na kratko, leto 2023 je bilo za Nvidio najboljše leto v zgodovini. Prihodki so se povečali za 126 % na 60 milijard dolarjev (s prejšnjih 26 milijard dolarjev). Bruto marža se je povečala za 15,8 odstotnih točk, neto dobiček pa se je skoraj desetkrat povečal. 

Zadnje četrtletje je bilo še boljše. Prihodki so se povečali za 26 %, napovedi so presegli za 2,1 milijarde dolarjev, bruto marža se je povečala za dodatni 2 odstotni točki, neto dobiček pa za 33 %. Glavni gonilnik rasti je bil segment podatkovnih centrov, ki je v primerjavi z enakim obdobjem prejšnjega leta zrasel za 404 %, v primerjavi s prejšnjim četrtletjem pa za 27 %.

Njihova napoved za prvo četrtletje 2025 kaže na nadaljnje povečanje prihodkov za 2 milijardi dolarjev. 

Veliko tveganje 

Ena glavnih tveganj pri Nvidii je koncentracija prihodkov, kot navaja podjetje v poročilu 10K: 

"Prodaja stranki A je v fiskalnem letu 2024 predstavljala 13 % celotnih prihodkov, kar je povezano s segmentom računalništva in omrežja." 

"Ocene kažejo, da je posredna stranka, ki naše izdelke kupuje predvsem prek sistemskih integratorjev in distributerjev, vključno s stranko A, v fiskalnem letu 2024 predstavljala približno 19 % celotnih prihodkov, kar je povezano s segmentom računalništva in omrežja." 

V najslabšem primeru lahko dva kupca predstavljata kar 32 % prihodkov podjetja, kar pomeni veliko tveganje za izgubo prihodkov. 

Ali lahko podjetje še naprej raste? 

Najpomembnejše vprašanje pri Nvidii ni, ali je podjetje odlično, ampak ali lahko prodaja še naprej tako hitro raste. 

To vprašanje so si v zgodovini zastavljala že številna podjetja, odgovor pa vas bo morda razočaralo : "Rastejo, dokler ne rastejo več." 

Prepričan sem, da ima Nvidia pred sabo potencialno nekaj odličnih četrtletij, ki lahko vzdržijo trenutno ceno delnic. Vendar moramo na dolgi rok razumeti, da je Nvidia ciklično podjetje, kar pomeni, da obstajajo obdobja izjemne rasti, ki jim sledijo obdobja slabega poslovanja. In slaba obdobja vedno pridejo. 

Cikličnost Nvidie se kaže v njihovem neto dobičku skozi čas, ki močno niha in nenehno narašča in pada. Dvomim, da se v prihodnosti ne bo zgodilo enako. 

Vrednost 

Za vrednotenje sem uporabil Nvidijin prosti denarni tok na delnico, ki znaša 10,83 USD. Kot vedno sem uporabil zahtevano donosnost 10 % in izračunal tri scenarije. A opozoriti moram, da so stopnje rasti popolnoma nerealne. Uporabil sem jih le, da bi vam pokazal, kako smešna je trenutna cena Nvidie. 

Najboljši scenarij: 

V najboljšem primeru sem predpostavil, da bo Nvidia v prvih petih letih izračuna rasla za 50 %, v drugem delu pa za 30 %. S tem sem dobil pošteno vrednost 1790,86 $ na delnico, kar je skoraj dvakrat več kot trenutna cena. Vendar pa bodimo realni. Da bi se ta scenarij uresničil, bi morala Nvidia zaslužiti 900 milijard dolarjev letnega prostega denarnega toka, kar je preprosto absurdno. 

Normalni scenarij: 

Pustimo torej najboljši scenarij ob strani in poglejmo "normalni" scenarij. 

Predpostavil sem, da bo Nvidia v prvih petih letih izračuna rasla za 30 %, v drugem delu pa za 20 %. S tem sem dobil pošteno vrednost 650,59 $ na delnico. Vendar pa bi morala Nvidia za dosego tega cilja ustvariti 300 milijard dolarjev letnega prostega denarnega toka, kar je trikrat več od Appleovega prostega denarnega toka v letu 2023. Seveda je vse mogoče, vendar se postavlja vprašanje: Ali je to verjetno? 

Zaključek: 

Nvidia je po trenutnih cenah absurdno precenjena in dotaknil se je ne bi niti s 100 metrsko palico. Da bi se mi investicija v Nvidio zdela smiselna, bi se moral cikel obrniti in njihov dobiček bi se moral zmanjšati. Najbolje je, da se nikoli ne vlaga v ciklična podjetja na vrhuncu cikla.