Kako oceniti ali je podjetje čudovito ali zanič

V investiranju obstajajo tri vrste podjetij, tista, ki so čudovita, tista ki so povprečna in tista, ki so “zanič”. Denar lahko naredimo na vsakem od treh podjetjih, ampak kot je rekel Warren Buffet: 

“Veliko bolje je kupiti čudovito podjetje po pošteni ceni kot pošteno podjetje po čudoviti ceni.” 

Kako pa ocenimo ali je podjetje čudovito ali “zanič” ali pa nekje v mes 

Prihodki, dobički, marže in prosti denarni tok 

Prvi kazalnik, ki nam kaže ali podjetje posluje dobro ali slabo so prihodki, ali prihodki rastejo ali padajo, če padajo zakaj padajo. Zaradi manjše konkurenčnosti? Ali pa zato ker se cel trgi krči? Dober primer je tobačna inudstrija, kjer trg postaja vedno manjši, a zaradi konstantnih višanj cen prihodki ostajajo stabilni. Če prihodki rastejo, je to dobro, saj kaže na to, da je podjetje sposobno ostajati konkurenčno, če pa padajo, pa bi lahko bil to vzrok za skrb. 

Naslednji kazalnik je dobiček oziroma marža, visoka neto marža pogosto pomeni, da ima podjetje večjo prednost pred konkurenco, saj ima boljši produkt, katerega lahko prodaja po višji ceni ali pa proizvaja po nižji. 

Prav tako je izredno pomemben prosti denarni tok, kajti kaj nam koristijo dobički, če so ti le na papirju. Prosti denarni tok nam pove, koliko denarja ima podjetje na voljo za naložbe, odplačilo dolgov in izplačilo dividend. 

Donostnost na kapital(ROE) in donostnost na investiran kapital(ROIC) 

Donostnost na kapital in donostnost na investiran kapital nam povesta, kako učinkovito podjetje uporablja svoj denar. Razlika pri ROE in ROIC je ta, da pri ROE v kalkulacijo vzamemo samo lastniški kapital podjetja (ROE= dobički/ lastniški kapital). Pri ROIC pa v kalkulacijo vzamemo še zadolženost in dividende (ROIC= (dobički- dividende)/(zadolženost+ kapital)).  

Višja kot sta ta dva kazalnika, boljše je. Charlie Munger je znano rekel: 

“Dolgoročno je težko, da bi delnica zaslužila veliko boljši donos kot podjetje, na katerem temelji. 

Če podjetje v 40 letih zasluži 6 % kapitala in ga obdržite teh 40 let, ne boste dosegli nič drugega kot 6 % donosa – tudi če ga prvotno kupite z ogromnim popustom. Nasprotno, če podjetje zasluži 18 % na investiran kapital v 20 ali 30 letih, boste na koncu dosegli vrhunski rezultat, tudi če plačate na videz drago ceno.” 

Predstavljajte si podjetje, ki ima donos na investiran kapital npr. 2%,, denar pa si je izposodilo po 5-odstotni obrestni meri, to pomeni, da podjetje dejansko kuri denar. 

Konkurenca, MOAT(konkurenčna prednost) pricing power 

Pri ocenjevanju podjetja je pomembno preveriti, kako se podjetje primerja s svojimi konkurenti. Ključno je ugotoviti, ali podjetje pridobiva ali izgublja tržni delež. 

Konkurenčna prednost, znana tudi kot "moat", je tisto, kar podjetju omogoča, da ohranja svojo tržno pozicijo in se uspešno brani pred konkurenco. Podjetje z močnim "moatom" lahko razpolaga z edinstvenimi izdelki, prepoznavno blagovno znamko, patenti, dostopom do ključnih virov ali drugimi sredstvi, ki mu zagotavljajo dolgoročno konkurenčnost. 

Dober primer konkurenčne prednosti ali "moata" je Coca-Cola. Če bi Coca-Cola jutri zvišala cene za 10 %, bi bili ljudje sprva morda nezadovoljni, a kljub temu ne bi nehali piti Coca-Cole. Ta primer kaže na dve stvari: na konkurenčno prednost podjetja ter na njegovo cenovno moč ("pricing power"). Cenovna moč pomeni, da lahko podjetje do neke mere zviša cene, ne da bi s tem odgnalo kupce. Boljše kot je podjetje, večjo moč ima za zviševanje cen. 

Bilanca stanja 

Pomembno je, da je bilanca stanja podjetja zdrava. Ker si ta del zasluži svoj blog, bom tukaj podal samo dve stvari, na kateri morate biti pozorni. V prihodnosti pa bom napisal še en blog na temo kako izgleda zdrava bilanca stanja in katere so ključne rdeče zastave, na katere je treba biti pozoren pri njenem pregledu. 

Koeficient likvidnosti (current ratio) nam pove, kako dobro podjetje pokriva svoje kratkoročne obveznosti. Izračuna se tako, da delimo kratkoročna sredstva s kratkoročnimi obveznostmi. Če je ta kazalnik nižji od 1, obstaja tveganje, da podjetje ni zmožno poravnati svojih kratkoročnih obveznosti. 

Najbolj pomembno pa je vprašanje zadolženosti podjetja in stopnja te zadolženosti. Dolg sam po sebi ni problematičen, če podjetje ustvarja dober donos na dolg. Kot sem prej pojasnil, če ima podjetje donos na investiran kapital npr. 2 %, denar pa si je izposodilo po 5-odstotni obrestni meri, to pomeni, da podjetje dejansko izgublja denar. 

Zaključek 

Da povzamem, čudovito podjetje je tisto, katerega prihodki stabilno rastejo, s prihodki pa rastejo tudi dobički in marže ostajajo stabilne ali pa se celo izboljšujejo. Pomembno je tudi, da se prosti denarni tok ujema z dobički, saj ne želimo dobičkov, ki obstajajo samo na papirju. 

Čudovito podjetje dobro investira svoj kapital in to se pokaže skozi visok donos na kapital in investiran kapital. 

Podjetje ohranja svoj tržni delež ali ga celo pridobiva, ima nekaj kar ga sčiti pred konkurenco ali je to brand, ime, patent... Konkurenčna prednost pa podjetju omogoča, da zvišuje cene brez da razjezi kupce. 

In še na koncu, čudovito podjetje je likvidno in je sposobno poravnavati svoje kratkoročne obveznosti, hkrati pa ni preveč zadolženo, če pa že je, mora na investiran kapital dosegati visok donos. 

Na drugi strani pa imamo podjetje, ki je “zanič”, prihodki tega podjetja padajo, z prihodki pa padajo tudi dobički, še huje pa je, da nesorazmerno padajo še marže. Podjetje ima prosti denarni tok, ki je veliko nižji od dobičkov in zato dobički obstajajo samo na papirju. 

Take vrste podjetje  svojega kapitala ne investira dobro in ima nizek donos na kapital in investiran kapital ali pa celo prinaša negativen donos. 

Slabo podjetje izgublja tržni delež in nima ničesar kar bi ga ščitilo pred konkurenco, cen pa ne more zvišati, ker nima konkurenčne prednosti in bi ga kupci zapustili v trenutku, ko bi to storilo. 

Na koncu podjetje težko pokriva svoje kratkoročne obveznosti in je zelo zadolženo, še huje pa je, kadar generira nizek donos na investiran kapital, ki je nižji kot obrestna mera kredita. 

To so razlike med čudovitim podjetjem in tistim, ki je “zanič”. Sami pa se odločite, v katerega bi raje investirali.